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作家：国元期货

【策略不雅点】

中期看，2022/23榨季我国食糖分娩也曾结束，后续投入破钞旺季和年内的去库阶段，由于本年我国有简略660万吨的食糖供需缺口，同期入口倒挂严重，基本面高潮逻辑仍未见骨子性改变。

短期看，近期原糖高潮的带动效应在边缘削弱，待巴西口岸列队船只数目下逾期，巴西短期交易流偏紧态势将缓解，技能上将制约糖价高潮的速度。

往后看，郑糖高位颤动，经过较万古刻高潮事后，技能面存在回调需求，后续要密切暖和产业面抛储的策略动向和行将到来的厄尔尼诺征象。

一、行情归来

五一节后，郑糖涨势按下了暂停键，出现了技能性回调，商场对糖价的合理估值出现了不对，上手脚能有所衰减，5月12日流通击穿了6900和6800整数关隘，随后小幅规复了失地，现在在6900关隘争夺。

咱们在专题探讨《中国白糖库存周期与郑糖主力期价收益率联系性初探》中指出“现阶段中国白糖库存周期与郑糖主力期价收益率之间篡改6期相关所有为负并已达到近10年相对低位，郑糖主力期价已接近2016年12月高点，前期印度、泰国、中国食糖减产走动逻辑也曾近尾声，现在商场也曾已往往逻辑转向巴西2023/24年度的开榨情况，远月压力较大，留心回调”，现在来看，回转照旧回调不易笃定，高位盘整的主因在于ICE原糖的边缘提振效应在削弱。后续暖和巴西中南部的开榨情况和口岸输送缓解进程。

二、群众白糖供需样貌分析

2.1群众食糖供应缓解仍存不笃定性

现在，北半球主产国食糖减产样貌笃定后，利多渐渐出尽，商场暖和点已转向南半球巴西分娩情况。巴西2023/24榨季天然有增产预期，但现在口岸依然拥挤，且产能上升需要历程，供应端缓解的时机仍存不笃定性。

左证数据披露，4月下半月，受不利天气影响，巴西中南部地区糖厂约亏损了10天的成绩时刻，导致收割期蔓延，甘蔗品性下落，糖产量逊于预期。4月下半月巴西中南部地区的甘蔗压榨量为2100万吨，低于此前商场预期的2559万吨，甘蔗压榨量较上年同期减少12.5%；巴西4月下半月产糖量98.9万吨，同比加多5.9%，但低于商场预期的124万吨。

左证数据，为止5月10日当周，巴西口岸恭候装运食糖的船只数目为81艘，前一周为79艘；口岸恭候装运的食糖数目为360.58万吨，此前一周为342.7万吨。巴西4月食糖出口量97.16万吨，同比镌汰34.52万吨，短期内物流瓶颈难以处分，海外糖市供应弥留地点仍将握续。

往后看，2022/23榨季已莫得新增变量来影响商场，2023/24榨季要暖和流通3年的拉尼娜征象结束后的厄尔尼诺征象，将主要影响以印度为主的北半球主产区天气情况。一般来看，在大无数厄尔尼诺年份，印度在季风季节的降雨量齐会低于平均水平，无意会导致严重干旱。对我国而言，入口利润倒挂依然值得暖和，欧博百家乐平台跟着我国食糖分娩所有结束，本年度庞杂的供应缺口渐渐走向本质。

2.2印度食糖产量下滑近10%

在于以马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦、古吉拉特邦为代表的甘蔗产量下滑和出糖率的下落。为止4月30日，印度531家糖厂也曾分娩3203万吨糖，群众相助糖业连合会预估，到2022/23榨季结束，印度糖产量将达到为3273万吨，上榨季为3592万吨。

2.3投契客增握ICE原糖期货及期权净多头头寸

据5月12日音讯，好意思国商品期货走动委员会公布的最新数据披露，为止5月9日当周，投契客增握ICE原糖期货及期权净多头头寸9577手至164637手，ICE原糖创下接近11年半的高点。

三、国内白糖供需样貌分析

3.1我国脉榨季食糖分娩所有结束，产量小幅调减

据推崇披露，5月份，2022/23榨季中国食糖分娩所有结束，食糖产量小幅调减至896万吨；食糖入口资本握续高潮，国内食糖均价上调至6150-6550元/吨。

5月预测，2023/24年度，甘蔗面积保握妥贴，甜菜栽植面积减少，糖料栽植面积握平略减；泥土墒情向好，糖料单产普及，食糖产量推测1000万吨；食糖入口量保握妥贴，破钞量略增至1570万吨。

3.2入口资本依旧倒挂助力国内糖价高潮

我国2022/23榨季也曾结束，本榨季食糖产量下修至896万吨，陪伴压榨结束，国内将投入年内的去库阶段，由于广西小幅减产和疫情之后破钞复苏，导致本年度供需缺口将达到660万吨傍边，而原糖价钱居于11年半以来高位又导致我国入口糖资本激增。

数据披露，为止5月17日，巴西配荒谬食糖入口资本达8300元/吨以上，泰国配荒谬食糖入口资本达8400元/吨以上，而同期广西制糖集团报价在7000元/吨近邻，入口资本近期一直倒挂且有胁制加深迹象，致入口预期镌汰，助力糖价高潮。

四、后市瞻望

中期看，2022/23榨季我国食糖分娩也曾结束，后续投入破钞旺季和年内的去库阶段，由于本年我国有简略660万吨的食糖供需缺口，同期入口倒挂严重，基本面高潮逻辑仍未见骨子性改变。

短期看，近期原糖高潮的带动效应在边缘削弱，待巴西口岸列队船只数目下逾期，巴西短期交易流偏紧态势将缓解，技能上将制约糖价高潮的速度。

往后看，郑糖高位颤动，经过较万古刻高潮事后，技能面存在回调需求，后续要密切暖和产业面抛储的策略动向和行将到来的厄尔尼诺征象。

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